|
|
 |
 |
|
Сводный
график динамики барометров IndexInvest
|
 |
|

|
|
 |
 |
 |
|
Комментарий
|
 |
|
|
Базовые
тенденции в динамике финансовых
рынков - облигаций, акций и рынка
товаров (материальных активов,
предметов потребления),
определяются экономическим циклом,
имеющим свои последовательно
развивающиеся стадии. Экономика
имеет свои "сезоны",
последовательно проходя
хронологические ступени развития,
для которых характерны различные
процессы - инфляция, стагнация, бум,
спад.
В
экономическом цикле выделяют два
типа развития:
- Expansion - расширение производства,
подъем деловой активности при
благоприятной рыночной
конъюнктуре. Часто данный тип
экономической динамики также
характеризуют как Recovery, то есть
восстановление высоких темпов
роста экономики.
- Contraction - спад деловой активности,
снижение темпов роста
производства и доходов, уровня
занятости, сужение
производственного потенциала.
Этому типу динамики
соответствует и более узкое
понятие Recession - рецессия, когда
темпы роста GDP становятся
отрицательными.
Для инвестора
важно понимание того, каким
образом происходящие в экономике
события влияют на интересующие его
рынки. Поэтому ближе всего к оценке
воздействия экономического цикла
на финансовые рынки подошли гуру
технического анализа. Джон Мэрфи в
книге Intermarket
Technical Analysis ("Межрыночный
технический анализ",1992) отмечает
следующие соотношения между
типами динамики индекса акций, цен
казначейских обязательств (облигаций)
и индекса товарных цен:
- Прямая зависимость между
изменениями цен облигаций и
индексом акций. Когда цены
облигаций повышаются,
повышаются и цены акций.
- Обратная зависимость между
изменениями цен облигаций и
индексом товарных цен.
Когда
эти зависимости подтверждаются,
рынки, как считается, действуют
обычно и высока вероятность, что
текущие тренды продолжат
действовать. Если же эти
соотношения нарушаются,
повышается вероятность
существенного изменения рыночных тенденций.
Мартин
Принг в своей книге All-Season
Investor (1992) приводит упрощенную
схему экономического цикла в виде
хронологической
последовательности событий на
главных финансовых рынках.
|
|
|
Волнообразная линия
отражает изменения типа
экономического развития - рост или
спад деловой активности.
Горизонтальная линия условно
отделяет периоды расширения
производства и потребления от
периодов сокращения.
У М.Принга
экономический цикл
разворачивается через прохождение
шести стадий. Достоинства данного
подхода состоят в том, что
переломные моменты в развитии
экономического цикла
идентифицируются с помощью
совместного анализа характеристик
трех главных финансовых рынков.
Определенное сочетание векторов
динамики этих рынков говорит о
вероятном наступлении одной из
шести стадий.
- Первая стадия наступает тогда,
когда наблюдается пиковый
уровень ставки FED, то есть цены
облигаций повышаются, а товарные
цены еще продолжают снижаться.
- Вторая стадия наступает, когда
акции начинают расти вместе с
облигациями.
- Третья стадия - все три рынка
имеют восходящий тренд.
- Четвертая стадия - фондовый и
товарный рынки растут, цены
облигаций снижаются.
- Пятая стадия - Товарный рынок
растет, акции и облигации
снижаются.
- Шестая стадия - Все три рынка
снижаются.
Нами
используется более детальная
классификация фаз экономического
цикла, согласно которой цикл
состоит из 12 фаз:
- Early Contraction 1
- Early Contraction 2
- Middle Contraction 1
- Middle Contraction 2
- Late Contraction 1
- Late Contraction 2
- Early Expansion 1
- Early Expansion 2
- Middle Expansion 1
- Middle Expansion 2
- Late Expansion 1
- Late Expansion 2
Переход от
одной фазы к другой
идентифицируется путем анализа
динамики 20 экономических и
финансовых индикаторов, а также
технических характеристик рынка.
Хотя используемые индикаторы
имеют разноплановый характер и
изменяются во времени с различной
интенсивностью, их совместный
анализ позволяет на основе
накопления признаков,
свидетельствующих об
однонаправленном типе изменения
основных факторов развития
экономики отслеживать моменты её
перехода из текущей фазы в
следующую. Совместный график трех
индикаторов, приводимый выше,
четко показывает, что экономика
находится в состоянии, которому
соответствует фаза Late Contraction.
|
Это хоть и не означает
рецессию, но отражает значительный
спад экономической активности.
Косвенным подтверждением того, что
экономика находится в фазе Late
Contraction 2, служит поведение основных
финансовых рынков США. Джон Мэрфи в
своей книге "Межрыночный
технический анализ" (1992)
приводит широко распространенную
среди трейдеров эмпирическую
оценку: нижняя точка в динамике
финансовых рынков опережает во
времени нижнюю точку
экономического цикла в среднем на
пол-года. Финансовые рынки США
развиваются под знаком
приближения "дна", ожидая
последующего начала
восстановления экономического
роста.
Рынок облигаций.
Кривая доходности под действием
ряда агрессивных снижений ставки
FED приняла в январе 2001 года
нормальную форму. К настоящему
времени сохраняется
неопределенность в характере
дальнейшей динамики цен
долгосрочных облигаций -
возобновят ли они рост, приближая
наступление Recovery.
|
Изменение
цены 30-летних казначейских
обязательств США
|
|
|
|
Рынок акций лихорадит в попытках
оттолкнуться от "дна"
|
Динамика
индекса S&P
500
|
|
|
|
Товарный рынок вследствие роста
инфляционных ожиданий обращен
скорее вверх, чем вниз.
|
Динамика
индекса товарных цен CRB
|
|
|